En las OPVs y en las OPAs, el inversor debe fiarse de los hechos y dudar de los argumentos
Quien quiere vender un activo busca hacerlo al precio más alto posible. En las salidas a bolsa, los accionistas que venden conocen el negocio mejor que los compradores y eligen el momento más favorable para hacerlo. Los bancos colocadores comparten sus incentivos y las presentaciones suelen destacar las mejores perspectivas de crecimiento. No es casualidad que, en promedio, las empresas recién salidas a bolsa obtengan peores resultados que el mercado en los años posteriores.
Sin embargo, esta misma maquinaria de persuasión funciona en sentido contrario cuando un accionista de control quiere comprar el resto de la compañía y excluirla de bolsa. En estos casos, el objetivo es convencer a los minoritarios de que acepten un precio lo más bajo posible, utilizando incluso los recursos de la propia empresa, que también pertenece a quienes se pretende convencer.
Recientemente, hemos vivido esta situación en dos compañías en las que han invertido los fondos Avantage: Irish Continental Group y Mobico. En ambos casos, sus accionistas de control han presentado ofertas para hacerse con la totalidad del capital.
En Irish Continental Group, su consejero delegado defendió que era un vendedor porque recibiría en efectivo un tercio del valor de sus acciones. Sin embargo, tras la operación pasaría a controlar el 100% de la compañía. Que los bancos estén dispuestos a financiar tanto la compra de los minoritarios como ese pago demuestra su confianza en la capacidad del negocio para generar caja, pero no convierte al comprador en vendedor.
En Mobico, su presidente, Phil White, explicó que había negociado personalmente con los oferentes, la familia Cosmen y Asterion, elevando el precio de 38 a 46 peniques por acción. Posteriormente, el consejo recomendó aceptar la oferta. Resulta difícil conciliar el papel de defensor de los minoritarios con el respaldo que recibió del accionista de control para llegar a la presidencia. En nuestra opinión, esta negociación podría ser una escenificación para presentar el precio como el mejor posible.
Estos casos muestran por qué, tanto en las OPVs como en las OPAs, los inversores debemos fijarnos en los hechos y dudar de los argumentos. Lo importante es quién compra, quién vende, a qué precio, cómo se financia la operación y quién se queda con la compañía.
Los accionistas de control, directivos, bancos y asesores cuentan con enormes recursos para persuadirnos. Conocer sus incentivos es fundamental para mantener un criterio independiente. Como en una campaña electoral, lo importante no es lo que prometen, sino lo que hacen.
Puedes leer el artículo completo de Juan Gómez Bada en El confidencial.
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