El valor intrínseco no existe y el riesgo no está donde dicen
En la conferencia anual de inversores expuse tres ideas que, a mi juicio, suelen estar mal entendidas por la mayoría del mercado. Son conceptos muy arraigados en la teoría financiera, pero que no resisten el contraste con la realidad empresarial ni con el sentido común.
La primera es el mito del valor intrínseco. No existe un valor oculto dentro de las empresas esperando a ser descubierto. Una compañía solo vale algo si está en funcionamiento, generando beneficios y creando riqueza futura. El valor no se encuentra: se construye con el trabajo y la capacidad de producir resultados. Por eso, invertir no consiste en descubrir una “verdad” numérica, sino en estimar con criterio lo que una empresa podrá generar. No compramos un valor ya creado, sino la posibilidad de que ese valor llegue a existir.
La segunda idea errónea es que los bonos con bajo rating son necesariamente más arriesgados. El riesgo no depende solo de la calificación crediticia, sino también del precio de compra. Un bono con mala nota adquirido a gran descuento puede ser más conservador que uno “seguro” comprado caro. Lo relevante es la relación entre el precio actual y el valor de recuperación en los distintos escenarios. Un ejemplo claro son los bonos argentinos en euros, cuyo precio tan bajo ofrece una rentabilidad esperada elevada incluso en contextos desfavorables.
La tercera confusión común es la obsesión por cubrir la divisa. En renta variable, cubrir el tipo de cambio suele carecer de sentido: el riesgo real no está en la moneda, sino en la capacidad competitiva de la empresa. En renta fija puede tener lógica si se teme una devaluación concreta, pero no cuando se confía en varias divisas fuertes.
En definitiva, invertir requiere pensamiento independiente: el valor se construye, el riesgo depende del precio y las coberturas solo tienen sentido cuando reducen riesgos reales.
Puedes leer el artículo completo en el blog Rumbo inversor de Juan Gómez Bada en El Confidencial.
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